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Monday, February 6, 2012

A股:小牛市:犹犹豫豫,亦步亦趋


现阶段应是“蓝筹行情扩散”,市场进一步验证了我们的看法,一方面是利率敏感的银行、保险和β弹性的券商、化工重新启动,另一方面是行情扩散到最近表现惨淡的新兴产业。在市场重上2300点之后,活跃度有望进一步提高,高送配和大股东增持是股市传统上这个阶段的表现亮点,需关注。

新股发行机制的中外对比:目前全球资本市场的新股招标定价的方式主要有荷兰式招标法与美国式招标法。荷兰式招标法推崇价低者得,所有中标者承担着同样的价格风险;而美国式招标法则崇尚价高者得,按照询价对象的实际报价实施配售,报价越高承担的风险越大。美国市场可以说是机构投资者比例最高的成熟市场,在定价方面采用的是累计投标方式,这样是其他成熟市场,如英国等都普遍采用的方式。美国市场首发股票的市盈率从97年至今的波动区间大致落在30-50倍。

上周,大股东在二级市场连续净增持的情况结束,开始出现净减持,净减持市值最大的行业是材料,净增持最多的行业是可选消费与医疗保健。在市场活跃时,上市公司减持数量增多,但并不意味着反弹结束,在2008年四季度、2009年一季度类似情形均也出现。

行业与主题:随着PMI的稳定预示着经济快速回落过程结束,就周期性行业而言,我们正在经历的阶段应该是业绩、估值由谷底恢复的黄金期,过程上与2009年初有点类似,只是从程度还有政策支撑的力度来说有较大区别,因此我们建议的周期股反弹更多集中在“虚拟经济端”,对于上游的有色等虽然经济短暂存在由价格回升的补库存,但是由于这次库存在低点的位置不足以及中下游库存回补的力度并不强,这就存在引发后续全产业链补库存的力度包括整体经济的回升幅度应该不强,短期看好房地产、券商、化工的弹性以及中期依然持续看好医药为主的消费服务业。

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