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Thursday, June 2, 2011

银行:坚定持有,长期收益可期

银行业增长确定,收益稳定,但过程较长,需要保持淡定的心态。目前银行板块较上轮反弹高点已经回调8%左右,正迎来年内第二次战略性建仓的良机。二季度首推工行和建行,全年首推民生、招行和浦发
主要理由:
1、国际板对A股银行的冲击有限,A股银行估值本来就处于国际底端,国际板本质要求的估值国际化对其不但没拖累反有可能提升; 
2、在货币政策紧缩环境下,信贷资源的稀缺性已使得贷款议价主动权由企业切换至银行,银行与企业的估值差存在较强的提升动力; 
3、即使估值不变并考虑一次非对称加息,预计11年银行净利润同比增长20%以上,12年增长15%以上,单单赚盈利增长的涨幅亦稳而可观;在当前宏观经济增长(适度)下滑,其他很多行业板块盈利预测面临下调风险的背景下,银行业的这种确定性增长更显难能可贵; 
4、预计二季度商业银行的净息差还会小幅上升,但需要强调的是这时别再过分要求净息差继续大幅上升(不现实也没必要),重新关注ROE才是根本。银行的ROE普遍在20%以上,比其他很多行业板块都高; 
5、预计利率市场化今年不会有实质性推进,一是今年宏观经济尚不明朗,二是银行对利率市场化的准备工作还不够充分,国际经验表明,这个时点冒然推出利率市场化的概率很小; 
6、假设经济适度下滑,银行金字塔尖的客户结构以及实体经济当前的ROE水平对经济的适度下滑有较好的缓冲,银行的(本金安全)资产质量小问题难免,大问题无忧。

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