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Friday, November 7, 2008

高油价会先压垮谁? 2008-06-04

美国商务部把美国一季度GDP 增速由初值0.6%向上修正到了0.9%,最近除消费者信心指数外的主要经济数据继续反映美国经济保持正增长,市场开始关注美国经济是否将出现反弹。从住宅营建许可、新屋销售两个经济指标和十年期国债收益率与联邦基金利率之间的息差等几个领先指标来看,最早美国经济的反弹可能会出现在四季度。美国经济目前面临的主要负面因素仍然是房价下滑、信贷市场调整和高油价威胁。美国经济很可能仍处于经济期中减速的过程之中,这两个季度的经济增长将持续低于1%。

到目前为止,美国经济增长放缓对于欧洲的影响也略好于预期,但是欧洲可能出现一个内生的减速过程。受相对高的利率、高能源、高农产品价格影响,欧洲一些小国出现了比较显著的放缓,例如波罗的海三国、欧元区的西班牙。由于德国对欧盟内部的出口占其出口的64%,欧盟小国的需求增长放缓最终可能扩散到德、法等制造业大国。欧央行受制于高CPI 不能减息意味着欧洲经济整体处于经济增长放缓的趋势中。

按2000 年美元计,目前的油价水平已经超过了80 年代初的油价高点。当时的高油价引起了主要经济体的衰退。但是到目前为止美、欧受到高油价的直接影响小于当时,其中一个重要原因可能是全球制造业产业的转移。影响油价的因素主要包括美元汇率、供给增长缓慢、发展中经济体增长仍较快和资金面因素,美元汇率近期的稳定是否能够稳定油价水平还需要观察。

相对而言,高油价对小国影响更为显著,特别是小的发展中经济体,他们是价格的被动接受者,普遍面临高的通胀压力。许多经济体还对能源还有各种各样的财政补贴,随着原油价格持续上扬,它们面临的财政压力将越来越突出,补贴的可持续性成为一个突出问题。印尼、马来西亚政府已经宣布削减对燃料的政府补贴,随之而来的可能是如何应对短期高企的通胀压力。不论是采取主动紧缩还是被动的扛通胀可能都意味着一些发展中经济体增长会显著减速甚至出现硬着陆。本轮油价高涨可能的一种场景是以一批小国扛不住压力出现硬着陆、主要经济体略微放缓而告终。

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